O mês de janeiro foi marcado por importantes eventos no mercado externo e doméstico. Talvez o fato de termos alterado alguns dos parágrafos e gráficos desta carta nos últimos 7 dias ilustra bem isso rsrs.
DA ELEIÇÃO À POSSE: COMO A TRANSIÇÃO DE TRUMP IMPACTOU OS MERCADOS
A vitória de Trump trouxe reações distintas nos mercados financeiros ao longo dos meses que antecederam sua posse. Em novembro, o otimismo prevaleceu, impulsionando bolsas globais e favorecendo índices menos expostos a Big Techs, como o Russell 2000 e o S&P Equal Weight. A escolha de membros moderados para seu gabinete também contribuiu para essa reação positiva.
Já em dezembro, a postura mais agressiva de Trump sobre tarifas e preocupações fiscais trouxeram cautela, levando à alta das taxas das treasuries e à queda nos mercados acionários. O Federal Reserve também reforçou um tom mais rígido na política monetária, o que fortaleceu o dólar.
No início de janeiro, especulações sobre as primeiras medidas do novo governo geraram volatilidade adicional, impulsionada por dados robustos de emprego e pelo início da temporada de balanços do 4T24.
DEEPSEEK E O IMPACTO NO MERCADO
O fenômeno DeepSeek foi talvez o evento mais marcando no mundo das IAs no mês de janeiro. A empresa fundada em julho de 2023 disponibilizou seus dois novos modelos para todo o mundo, de maneira gratuita, com respostas comparáveis aos melhores modelos das principais empresas norte americanas, como o GPT 4o e o O1 da OpenAI, que são o modelo para a maioria das tarefas e o modelo que possui uma cadeia de raciocínio mais longo, para problemas mais complexos, respectivamente. Além disso, a DeepSeek informou alguns dados impressionantes sobre os seus modelos, como o fato de ter custado hipoteticamente 5,6 milhões de dólares (um valor muito inferior a média dos custos de treinamento dos modelos atuais, que está perto dos 100 milhões). Ademais, o seu custo para uso via API também é brutalmente reduzido, sendo no seu modelo mais robusto, o DeepSeek R1, de 0,55 centavos para cada milhão de tokens de entrada, ou seja, de mensagens enviadas para o modelo, e de 2,19 para cada milhão de tokens de saída. Enquanto que o ChatGPT o1 da OpenAI custa $15 e $60 dólares por milhão de tokens, respectivamente, o que significa um custo 96% menor.
Esses e outros fatores, como a disponibilização dos modelos para download, por serem open source (código fonte aberto), o uso de menos GPUS, além de serem menos potentes, por conta dos embargos dos EUA contra a China, e da divulgação do paper, explicando em detalhes como o modelo foi construído fizeram com que o mercado reprecificasse as principais empresas envolvidas com o mundo das IAs na segunda-feira, dia 27 de janeiro, fazendo algumas caírem até 17%, como foi o caso da Nvidia, que é a principal fornecedora de GPUs para treinamento do mundo.
Legenda: Rentabilidade de algumas das maiores empresas com envolvimento em IA desde a segunda-feira (27 de janeiro).
Apesar da forte correção nas ações da Nvidia, pelo fato de hipoteticamente o número de GPUs necessárias ser muito menor do que os atualmente utilizados, os analistas não mudaram as estimativas de lucros para os próximos anos da empresa. Uma das possíveis justificativas é que, por mais que os próximos modelos não necessitem de tantas GPUs para o treinamento, ainda serão necerrários datacenters imensos para fazer os modelos rodarem, pelo fato que cada dia mais pessoas irão usar IA, e com cada vez mais frequência. Desse modo, o número de GPUs vendidas pela Nvidia no futuro não seria tão impactado.
Legenda: média das expectativas de lucro por ação para os próximos anos da Nvidia não foram afetadas, apesar da forte queda nas ações.
Vale também citar o fato que a Apple foi a única empresa dentre as maiores que teve um aumento do preço das ações, no dia 27/01. Isso provavelmente se deve pelo fato dela ter se beneficiado de um modelo open source de IA, já que ela não tinha investido num modelo próprio e comparável aos da concorrência, como a Amazon, OpenAI, Google e Meta fizeram.
- DADOS DA SUPER QUARTA
O Federal Reserve decidiu pausar o ciclo de afrouxamento monetário, mantendo a taxa de juros em 4,50% ao ano. A decisão reflete a espera pelos impactos das políticas do recém-empossado presidente Donald Trump e pelas incertezas no cenário econômico.
O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central do Brasil decidiu aumentar a taxa para 13,25% ao ano devido ao crescimento da inflação e à resiliência da atividade econômica.
Legenda: Taxa Selic
RESERVA ESTRATÉGICA DE BITCOIN NOS EUA
O presidente Donald Trump recentemente determinou a criação de um grupo de trabalho para explorar a possibilidade de um estoque estratégico de criptomoedas nos Estados Unidos. A equipe terá até julho para apresentar um relatório detalhando os critérios para essa reserva, possivelmente composta por ativos digitais apreendidos pelo governo federal.
O que é uma reserva estratégica?
Reservas estratégicas são estoques de recursos essenciais, destinados a serem utilizados em momentos de crise ou interrupção no fornecimento. Um exemplo clássico é a Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA, criada após o embargo de petróleo árabe de 1973-74 para mitigar impactos econômicos. Outros países também possuem estoques estratégicos de diferentes recursos, como o Canadá, que mantém reservas de xarope de bordo, e a China, que acumula metais, grãos e carne suína.
Como poderia funcionar uma reserva estratégica de Bitcoin?
Ainda não há clareza sobre o escopo e a estrutura de uma eventual reserva de Bitcoin dos EUA. O grupo de trabalho de ativos digitais tem como missão avaliar a possibilidade de utilizar criptomoedas apreendidas por órgãos de aplicação da lei. Atualmente, estima-se que o governo possua cerca de 200.000 bitcoins, avaliados em aproximadamente US$21 bilhões.
Entretanto, questões legais sobre a transferência desses ativos para um estoque estratégico permanecem sem resposta. Também não há indicação de que o governo planeja adquirir mais bitcoins no mercado. Uma proposta mais concreta surgiu da senadora republicana Cynthia Lummis, que sugeriu a criação de uma reserva operada pelo Tesouro, com compras anuais de 200.000 bitcoins ao longo de cinco anos, financiadas por lucros de depósitos bancários do Federal Reserve e participações em ouro.
Defensores da ideia argumentam que uma reserva de Bitcoin fortaleceria a posição dos EUA no mercado global de criptomoedas, especialmente diante da concorrência chinesa. Além disso, manter um estoque desse ativo poderia representar uma estratégia de proteção contra a inflação e até mesmo reduzir o déficit público sem necessidade de aumento de impostos.
A senadora Lummis afirmou que seu plano permitiria aos Estados Unidos cortar sua dívida pela metade em 20 anos. Além disso, a valorização do Bitcoin poderia contribuir para fortalecer o dólar, proporcionando ao país maior influência geopolítica.
NORUEGA COMPRA AÇÕES DA MICROSTRATEGY
O fundo soberano da Noruega, gerenciado pelo Norges Bank Investment Management (NBIM), tem ampliado sua exposição indireta ao Bitcoin por meio de investimentos estratégicos em empresas do setor de tecnologia e criptoativos. Segundo dados da K33 Research, ao final de 2024, a exposição indireta do NBIM ao Bitcoin atingiu 3.821 BTC, totalizando cerca de US$356 milhões. Esse crescimento representa um aumento de 153% ao longo do ano.
O NBIM mantém participações significativas em empresas com grande envolvimento no universo cripto. A MicroStrategy, conhecida por suas expressivas aquisições de Bitcoin, faz parte do portfólio do fundo, com um investimento de aproximadamente US$ 500 milhões. Além disso, o NBIM também investe na exchange Coinbase e em mineradoras como MARA Holdings e Riot Platforms, evidenciando seu contato indireto com o mercado de ativos digitais.
O desempenho positivo do fundo norueguês em 2024 reforça sua posição no cenário financeiro global. Com um lucro de US$222 bilhões no período, este foi o segundo ano consecutivo de ganhos recordes. O CEO do NBIM, Nicolai Tangen, atribuiu os resultados expressivos ao forte crescimento do setor de tecnologia, que desempenhou um papel essencial na valorização dos ativos sob gestão.
Além disso, a adoção crescente do Bitcoin entre grandes instituições tem sido fortalecida por um ambiente regulatório mais favorável. Nos últimos meses, políticas pró-cripto nos Estados Unidos começaram a influenciar o apetite dos investidores internacionais. Uma pesquisa conduzida pelo banco suíço Sygnum, com 400 investidores institucionais de 27 países, revelou que 57% dos entrevistados planejam aumentar suas alocações em criptoativos nos próximos anos.
- ECONOMIA BRASILEIRA – LEADING ECONOMIC INDEX
O indicador antecedente construído pelo The Conference Board, em parceria com a FGV, chamado de Leading Economic Index (LEI) sinalizou que no mês de dezembro a economia brasileira apresentou uma leve freiada
INFLAÇÃO IMPLÍCITA
O fechamento recente na curva de juros pós reunião do COPOM diminui um pouco a projeção de inflação implícita do mercado, no diferencial entre títulos pré e IPCA+ para diferentes vencimentos. Mesmo assim, ainda condiciona um prêmio significativo por estar praticamente dois desvios padrão acima da média. A decisão unânime pela elevação da Selic em 1% na primeira reunião sob presidência de Gabriel Galípolo no Banco Central trouxe alívio e afastou hipóteses de interferência imediata do governo na condução da política monetária.
Em artigo recente publicado no nosso site, que você confere clicando aqui, detalhamos diferentes vértices para exemplificar as oportunidades de alocação em ativos pré. Ressaltamos que a alocação em renda fixa no Brasil projeta taxas atípicas e escassas, quando observamos o histórico e referencial de nossos títulos públicos.
Legenda: Inflação implícita baseada nas taxas de juros com vencimento em 2030. Média:5,00%; Dado atual: 6,90%
Legenda: Inflação implícita baseada nas taxas de juros com vencimento em 2030. Média:5,41%; Dado atual: 6,77%
Carta elaborada por Renan Zanella, CFA, Lucas Viero De Conti, CNPI, Lucas Pessoa, CEA e Thomaz Santos.
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