Um dos índices de renda fixa mais famosos no Brasil é o IMA B 5+. Nele, estão todos os títulos emitidos pelo governo brasileiro atrelados ao IPCA (métrica oficial da inflação ao consumidor), com um prazo superior a 5 anos e ponderados pelo volume, em relação ao estoque total.
No estudo de hoje, iremos comparar o IMA B 5+ com os títulos prefixados com duration de 10 anos do governo brasileiro. Poderíamos pegar o índice IDkA IPCA 10 anos, para comparar duas métricas com um mesmo duration, porém, como o IMA B 5+ é mais conhecido, optei por usá-lo. Além disso, o seu duration foi relativamente próximo de 10 anos (2520 dias úteis) desde 2006. Logo, podemos utilizá-lo sem maiores problemas em nossa comparação.
Para calcular o retorno total dos títulos prefixados do governo brasileiro com vencimento em 10 anos, utilizei a planilha disponibilizada pelo Laurens Swinkels, no site https://doi.org/10.25397/eur.8152748.
Além disso, para as métricas envolvendo o retorno e as quedas máximas, utilizei os dados já deflacionados (ou seja, descontando a inflação). Fazer isso é importantíssimo, dado que o Brasil é um país com uma inflação historicamente alta.
PERFORMANCE HISTÓRICA
Analisando o retorno de ambos os índices, podemos notar uma enorme semelhança no padrão de comportamento. Contudo, até o mês de fevereiro de 2024, o índice dos títulos prefixados com vencimento em 10 anos teve um retorno levemente superior ao IMA B 5+. Para ser mais preciso, 7,99% ao ano em termos reais, contra 7,62% ao ano, respectivamente. O CDI no mesmo período rendeu 4,13% ao ano acima da inflação.
RETORNO ANUALIZADO EM JANELAS MÓVEIS DE 5 ANOS
Avaliando o retorno em janelas móveis de 5 anos, podemos notar que o IMA B 5+ teria apresentado um comportamento um pouco menos errático, em relação ao índice dos títulos prefixados de 10 anos.
QUEDAS MÁXIMAS (MAX DRAWDOWNS)
Indo para as quedas máximas, fica mais fácil perceber que o índice dos títulos prefixados teria apresentado um risco maior. Suas quedas máximas foram de 34,33%, 23,16% e 22,56%, enquanto o IMA B 5+ apresentou quedas máximas de 25,10%, 20,68% e 14,64%.
DESVIO PADRÃO E RETORNO AJUSTADO AO RISCO
Por mais que o retorno final do índice prefixado tenha sido levemente superior ao do IMA B 5+, o seu desvio padrão também foi (14,33% contra 11,10%). Tal diferença na volatilidade foi suficiente para que o índice sharpe (métrica de retorno ajustado pela volatilidade) do IMA B5+ fosse levemente melhor, por conta do seu menor desvio padrão.
CONCLUSÃO
O intuito deste estudo foi mostrar uma comparação de desempenho e de alguns indicadores entre títulos atrelados ao IPCA e títulos prefixados, com um duration semelhante e para o mesmo emissor. Espero que você tenha gostado e use-o para tomar melhores decisões de investimento.
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