Michael Burry, o famoso investidor retratado no filme A Grande Aposta por antecipar a crise de 2008, tomou algumas decisões interessantes nas últimas semanas. Ele encerrou o registro do seu hedge fund, Scion Asset Management, devolveu capital aos investidores, e lançou uma plataforma de comunicação direta e paga.
O movimento não indica uma intenção de se “aposentar”, mas um desconforto com o mercado atual. Burry declarou que sua estimativa de valor de títulos não estava “em sincronia com os mercados”, especialmente diante da euforia da Inteligência Artificial (IA).
O que move o investidor a abandonar a gestão de capital em um momento de máxima euforia tecnológica? O diagnóstico, segundo o próprio Burry, é que Wall Street repete os mesmos erros do passado, e a única jogada vencedora, por vezes, é simplesmente não participar do jogo.
O FIM DA SCION ASSET
A liquidação da Scion Asset Management, que administrava cerca de US$ 155 milhões em ativos em março de 2025, foi comunicada aos clientes em carta datada de 27 de outubro de 2025. A justificativa dele foi: “Minha estimativa de valor de títulos não está agora, e não esteve por algum tempo, em sincronia com os mercados”. O registro da Scion na Securities and Exchange Commission (SEC) foi oficialmente encerrado em 10 de novembro de 2025.
A decisão reflete a insustentabilidade do modelo tradicional para Burry, um investidor notoriamente contrário. Fundos com mais de US$ 100 milhões em ativos sob gestão nos EUA são obrigados a divulgar posições trimestralmente via Formulário 13F. Burry explicou que administrar dinheiro profissionalmente impunha restrições regulatórias que “efetivamente amordaçavam” sua capacidade de se comunicar.
Essas obrigações levavam a mal-entendidos e provocavam turbulência no mercado que ele nunca pretendeu. A saída do registro da SEC permite a Burry operar como um family office, gerenciando seu capital com total liberdade.
O NASCIMENTO DE “CASSANDRA UNCHAINED”
Quase imediatamente após deixar o mundo regulado, Burry lançou uma newsletter paga na plataforma Substack, batizada de “Cassandra Desacorrentada (Unchained)”. O nome faz alusão direta à figura mitológica grega Cassandra, condenada a proferir profecias verdadeiras nas quais ninguém acreditava. Burry afirmou que o Substack agora receberia sua “atenção total” e que não estava aposentado.
O novo modelo de negócios capitaliza diretamente sua autoridade e sua reputação. A newsletter, lançada em 24 de novembro de 2025, custa US$ 39 por mês ou US$ 379 por ano. O sucesso foi notável: em poucos dias, a plataforma atraiu mais de 21.000 assinantes pagos, chegando a mais de 35.000 (totalizando mais de US$ 1 milhão por mês). Esta receita potencial rivaliza com as taxas que ele obteria na gestão de fundos, mas sem o estresse das conformidades da SEC.
O ALERTA DA BOLHA
Os primeiros artigos de Burry no Substack, incluindo “The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony”, atacaram a euforia da Inteligência Artificial. Esta tese já estava clara nos últimos documentos da Scion (Q3 2025), que revelaram algumas posições short em gigantes da IA.
A Scion detinha opções de venda (puts) que somavam um valor nocional de US$ 912 milhões contra a Palantir (PLTR) e US$ 187,6 milhões contra a Nvidia (NVDA). De toda forma, Burry esclareceu que o custo das puts da Palantir foi de cerca de US$ 9,2 milhões.
A crítica de Burry se concentra no excesso de oferta (voracidade do lado da oferta). Ele compara a Nvidia ao papel que a Cisco Systems teve na bolha dot-com: a fornecedora indispensável de hardware que viu sua avaliação explodir, baseada em previsões de demanda que podem não se sustentar.
Ele acusou grandes empresas (hyperscalers como Microsoft, Google (Alphabet), Oracle e Meta) de esticar cronogramas de depreciação de hardware (chips da Nvidia) para artificialmente inflar seus lucros. Burry estimou que essa contabilidade agressiva poderia subestimar a depreciação em cerca de US$ 176 bilhões entre 2026 e 2028, inflando os lucros reportados em todo o setor.
Em resposta, o CEO da Palantir, Alex Karp, classificou a aposta de Burry de “loucura sem tamanho” (batshit crazy). A própria Nvidia se viu obrigada a enviar um memorando privado a analistas de Wall Street para rebater as alegações de Burry sobre depreciação e remuneração baseada em ações.
Você concorda que o mercado de IA está apenas em uma fase de “voracidade do lado da oferta”?
O HISTÓRICO
A Scion Capital original entregou um retorno líquido de 489,34% entre novembro de 2000 e junho de 2008, enquanto o S&P 500 subiu pouco mais de 2%. Além do subprime, ele teve acertos notáveis, como a identificação da subvalorização da GameStop em 2019, que resultou em um ganho de 1.500% em um único dia no pico de 2021.
Contudo, sua capacidade de acertar o timing é claramente inconsistente. Em 2023, ele fez uma aposta vendida de US$ 1,6 bilhão em valor nocional contra o S&P 500 e o Nasdaq 100, posição que liquidou com uma perda estimada em 40% (cerca de US$ 640 milhões). Ele tuitou “Venda” em janeiro de 2023, mas se retratou em março, admitindo que estava errado. Essa volatilidade reforça a filosofia de que o oráculo, muitas vezes, acerta o diagnóstico estrutural, mas erra o momento da catástrofe.
A migração para o “Cassandra Unchained” marca um pivot. Burry não tem mais a pressão de provar sua tese no curto prazo para investidores externos. Seu valor agora reside na análise e na capacidade de identificar bolhas.
A cada novo ciclo de euforia, a lição se repete: “Às vezes, vemos bolhas. Às vezes, há algo a fazer sobre isso. Às vezes, a única jogada vencedora é não jogar”.
Se você busca ajuda de um time qualificado e independente para te guiar nesses movimentos de mercado, entre em contato com a Zanella Wealth: https://zanellawealth.com.br/contato/
