O ajuste por risco-país reduz o spread em toda crise, mas a magnitude varia bastante
Spread bruto x ajustado por risco-país, pontos percentuais. 2007/2008 usa o pico do episódio via proxy EMBI+ (CDS real só é confiável a partir de 2009) e Dilma (2014-2016) usa o pico com CDS real; os demais, a média da janela
Fonte: Tesouro Nacional, Federal Reserve (FRED), Markit/CDS e EMBI+ (proxy sintético pré-2009). Elaboração: Thomáz Santos.